兴证宏观|加大支持化债：方式、空间与时间——人大常委会财政议题要点解读

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　　来源：段超宏观研究

　　事件

　　2024年11月4-8日，十四届全国人大常委会第十二次会议在京召开，在前期财政发布会已经沟通加大支持地方政府化债后，本次会议审议通过了增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。

　　要点

　　化债方式：用地方政府债务进行置换，不仅有新增空间，还有已有工具腾挪。

　　1）新增债务限额空间支持。本次全国人大常委会通过相关议案，明确直接提升地方政府债务限额，用于支持化解地方政府隐性债务，这部分是新增支持空间。

　　2）已有专项债工具腾挪支持。除此之外，未来还会从新增地方政府专项债中安排部分资金用于化债，这部分是用已有工具进行腾挪加大对化债的支持。

　　3）无论是提升债务限额还是专项债工具腾挪，都是用地方政府债务工具进行存量隐性债务置换。

　　化债空间：6万亿新增债务限额+4万亿专项债支持，累计10万亿规模。

　　1）6万亿新增债务限额。本次全国人大常委会批准的新增债务限额空间是6万亿元。

　　2）4万亿专项债腾挪支持。财政部部长在11月8日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。

　　3）新增债务限额+专项债腾挪，累计将直接增加地方化债资源10万亿元。

　　化债时间：节点是2028年之前，但另有2万亿棚改隐债可延后按原计划偿还。

　　1）新增债务限额使用时间节点是2028年之前。财政部部长在新闻发布会上表示，政策协同发力后，2028年之前，地方化债压力将大大减轻。从这一表述看，新增债务限额的使用时间是2028年之前。专项债工具的支持从2024年开始会持续5年，每年8000亿，累计4万亿，节点也是2028年之前。

　　2）另有2万亿棚改隐性债务可以宽限到2029年及以后。财政部部长在新闻发布会上介绍，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。意味着此部分隐性债务在偿还时间上并不受2028年时间线约束，可以在2029年及以后按原计划偿还。

　　风险提示：海外政经不确定性。

　　附图

　　风险提示：海外政经不确定性。